The Corporate Life Cycle Capítulos 7 a 9 liberada
Kindle Highlights
gerado
divergem
insiders
balanceamento,
a escolha fazer
Na precificação,
índice de dívida
renda operacional
retorno excedente
demanda e oferta,
Débito subsidiado
Renda operacional
procura e a oferta,
opções de conversão
Menor receita líquida
a dívida é convertida
ativos de crescimento.
maior fatia proprietária
processo de precificação
Na avaliação intrínseca,
crescimento para seu valor.
efeito do risco operacional
Narrativas sobre networking
valor do patrimônio líquido
fluxo de caixa com desconto
razão de endividamento ideal
resgates e outras proteções.
A receita líquida será menor,
índices de dívida ou de juros.
por meio da contração de dívidas,
receita operacional está estagnada.
Despesa líquida com capital (Net Capex)
capacidade de carregar perdas acumuladas
Fluxo de caixa livre para a firma (FCFF)
Alteração da dependência do valor terminal:
em títulos ligados ao preço de commodities.
sobre patrimônio líquido (return on equity)
Dívida e capital próprio: fricções no balanceamento
(valor contábil do patrimônio líquido mais dívida),
(valor de mercado da dívida mais patrimônio líquido)
mas seu custo de capital próprio também vai aumentar.
Valor = E(CF1)/(1 + r)1 + E(CF2)/(1+ r)2 + … + E(CFn)/(1 + r)n
um bem pequeno, mesmo que os fundamentos sugiram que se peça mais.
…isso é o que acontece com os custos de dívida e o capital próprio.
…isso é o que acontece com os custos de dívida e com o capital próprio.
(em geral estimada em dólares de receitas por dólares de capital investido).
os lucros ou o rendimento líquido de uma empresa não são o seu dividendo potencial
títulos privados causando um aumento nos empréstimos bancários, na forma de dívidas.
“fluxo de caixa do acionista”, pela sigla em inglês FCFE (free cash flow to equity).
dívida, para as empresas jovens, ter maior probabilidade de ser convertida em capital próprio.
Valor de mercado dos ativos operacionais da empresa (enterprise value, EV) = valor de mercado do patrimônio líquido
segundo o que acreditam, as forças comportamentais se anulam nos mercados e criam desvios de valor aleatórios e imprevisíveis.
Valor do negócio = E(fluxo de caixa₁ )/ (1 + r)¹ + E(fluxo de caixa₂ )/(1 + r)² + … + E(fluxo de caixaₙ+₁ )/(r – gₙ)(1 + r)ⁿ
Estado estacionário O valor em estado estacionário é uma função da capacidade (ou incapacidade) da empresa em gerar retornos excedentes perpétuos.
componentes de patrimônio líquido na dívida, como é o caso da dívida conversível, ou da dívida de risco (venture debt) combinada às garantias (warrants)
Para empresas jovens, nas quais o risco representa um perigo notório e real para a sobrevivência, esse compartilhamento de riscos pode fazer a diferença entre o fracasso
No Brasil, por exemplo, Petrobras e Vale, duas empresas de recursos naturais com uma extensa história, tiveram acesso a dívidas subsidiadas, pelo menos nas primeiras décadas de crescimento.
beta alavancado = beta desalavancado [1 + (1 - taxa de imposto) (dívida/capital próprio)] Spread de inadimplência (default) é determinado pela classificação de risco, real ou sintética. A taxa de impostos diminui se custos de dívida > receita operacional.
Custo de capital próprio (equity) X Proporção do capital próprio + (Taxa livre de risco + Spread de default) X (1 - taxa de imposto) X Proporção da dívida Custo do capital próprio = taxa livre de risco + beta alavancado X prêmio de risco de ações
Precificação incorreta pelo mercado: o mercado também pode distorcer as decisões de endividamento, aumentando sua utilização por meio da sobrevalorização da dívida (ao conceder empréstimos a empresas, ou ao precificar títulos a taxas de juro muito baixas, considerando o risco de inadimplência), ou da subvalorização do capital próprio, com expectativas excessivamente pessimistas de crescimento e lucros. Em contrapartida, se os mercados subvalorizarem a dívida (ao definir taxas de juro superiores às justificadas, dado o risco de inadimplência) ou sobrevalorizarem o capital próprio (ao exagerar o crescimento e o potencial de lucro), as empresas vão utilizar o capital de modo excessivo e subutilizarão a dívida.